中国股市，天亮了
今日，上证指数完成补缺，强势上涨0.9%。深证成指大涨2.2%，创业板指大涨3.26%。全市场一共超4400家飘红，近100家涨逾9%。券商板块领涨大市，网络游戏、消费电子板块均涨幅居前。
北向资金再度大幅净流入52.73亿元，3天累计流入超150亿元。这是此前大幅流出1700亿元之后不同寻常的动作。
再看港股，恒生指数大涨1.7%，3日累涨5%。恒生科技指数4%，3日累涨9.23%。其中，股王腾讯控股3日暴涨9%。
港A两市齐齐大涨，一扫过去极度悲观的市场情绪。那么，这一波是反弹，还是反转？若是前者，似乎并不值得多兴奋。若是后者，那么现在这个位置将是战略级布局的绝佳机会。个人来看，更加倾向于后者。
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美联储是全球央行的央行，其货币政策动向总体决定着全球股市的走向。
2019年初的议息会议上，美联储明确宣布不加息，并暗示在今年晚些时候会降息。全球市场心领神会地纷纷开启走牛模式，包括港A两市。后来，2020年3月遭遇新冠疫情危机和沙特俄罗斯谈判破裂冲击，全球股市集体迎来股灾。但美联储力挽狂澜，大肆扩张资产负债表，驱动全球股市持续反弹至2021年末。
2022年开始，美联储开启创40年最快加息周期，全球股市一路暴跌至当年10月底。而后公布的10月份通胀数据边际缓和，驱动着全球股市超过一个季度的反弹行情。
之后，全球股市又从今年8月初一路暴跌至10月23日前后，主要受到美债收益率持续攀升所带来的流动性冲击。
可见，美联储货币政策动向可谓是历年来全球股市最重要的决定性因素。
这一次，美联储领携财政部以及市场宏观经济数据联手打压美国10年期美债收益率，从5%一路回撤至4.59%，幅度高达40BP。这样一来，美债利率出现了大拐点，全球货币流动性释缓。
这里，我们再来简单回顾一下这波操作。
先看财政部，其公布新一季再融资规模为7760亿美元，较7月末预期的8520美元下调760美元。另外，从融资细节来看，发债结构更多调整为短债。
而此前几个月，美财政部发债总规模显著超预期，且中长债发行比例较高，但市场接盘力不足，亦是导致美债利率大幅狂飙的重要因素之一。耶伦或许也知道，如果长债利率继续走高，将导致包括美国在内的多国政府财政负担过大，且会大大提升全球金融市场爆发危机的概率。
紧接着，美联储议息会议给市场吃了定心丸。鲍威尔明确说到，在这次加息周期中取得了很大进展，美联储接近周期结束，没有在想过去一样说，未来要不要再加息取决于数据。这让市场基本确认了美联储本轮加息已经结束了。
而美国宏观数据也不断出现坏数。三季度核心PCE、9月核心PCE、10月ISM制造业PMI、初请失业金人数、ADP等数据大多都低于市场预期。
而非常关键的10月非农数据，再度不及预期，让市场更加确信美联储加息结束了，货币政策将转向了。
具体来看，10月非农新增就业人数为15万人，低于市场预期的18万人。且美国劳工部将8月人数从22.7万人下修至16.5万人，将9月人数从33.6万人下修至29.7万人。修正后，8月和9月新增就业人数合计较修正前低10.1万人。
此外，10月失业率高达3.9%，超出市场预期的3.8%。这是2022年3月本轮加息周期以来，失业率最高的一次，且首次突破3.9%。
美国最新失业率将触发“萨姆法则”。该法则即，当美国3个月失业率移动平均值，减去前12个月失业率低点，所得数值超过0.5%时，经济衰退就开始了，过去每次衰退阶段皆符合此情况。
今年以来，美国在1月和4月均创下3.4%最低值。而10月达到3.9%，差值已经达到0.5%。如果接下来失业率继续上升至4%，按照过去的历史规律，美国经济衰退可能将会是板上钉钉。
除此之外，10月美国劳动参与率62.7%，低于前值的62.8%。10月时薪环比0.2%，低于预期0.3%。
总之，这是一个全方位疲软的非农就业报告。这让市场确信美国经济需求已经放缓。因此，在非农数据披露后，美债利率全线暴跌，2年期大跌3.14%，10年期大跌2.12%。美元指数当日大幅下跌超1%，现已经跌破105。
而此前压制港A两市表现非常重要的因素就是美债收益率高企所带来的流动性逻辑。
现在，这一逻辑从底层上发生了转变，将对接下来的市场产生重大且深远的影响。
当然，中国股票资产的整体走向，除了受外围货币政策的重大影响外，还要受国内经济基本面的影响。
在货币、财政、产业等政策的支持下，中国经济从8月份开始，已经出现了一波触底复苏。但到了10月，经济疲软的苗头又开始显现。这从10月份的制造业PMI可以看出一些端倪来。
制造业PMI为49.5%，低于市场预期，且比9月份下跌0.7个百分点，再次回归到收缩区间。细分看，新订单为49.5%，较上月大幅回落1%，新出口订单指数为46.8%，较上月同样回落1%，可见海内外需求同步回落。
再者，企业调查显示占比59.9%的企业反映需求不足，引发企业生产与采购意愿减弱，伴随原材料库存指数下行与产成品库存指数上行。
以上数据证明了中国经济的复苏依旧不会“一帆风顺”，弱势状态比较明显。
但是，1万亿国债让市场打开了中央加杠杆的想象空间。
据机构，假设撬动5倍杠杆，3年项目周期进行测算，单单5000亿国债资金就将拉动基建增长4%，拉动GDP0.7个百分点。
并且，这或许是中央加杠杆刺激经济的开始。过去几年，美国政府财政赤字大幅攀升，让美国经济在美联储大幅加息的背景下，依然保持相对韧性表现。中国一样也可以。
因此，市场也没有太在意当前宏观经济表现。因为市场预期出来了，若明年经济增长有压力，财政财政赤字率同样有可能突破3%的长期红线。
除了经济基本面外，中美关系进展将影响中国股票市场的风险偏好。恰巧的是，近期以来，中美之间互动频繁。
6月以来，国务卿布林肯、财政部长耶伦、气候特使克里、前任国务卿基辛格、商务部长雷蒙多、参议院多数党领袖舒默、加州州长纽森等美方人员前后访问，涉及的议题方方面面，包括政治、经济、外交等等。
9月22日，中美双方成立“经济工作组”、“金融工作组”。10月26日-28日，中国外长王毅访问美国。10月30日，人民日报钟声文章《推进中美关系真正稳下来、好起来》。
刚刚的新闻消息，应美国财政部部长耶伦邀请，国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰将于11月8日至12日访问美国。
一切的铺垫，或许是为了本月中旬的大事：在美国旧金山举行的APEC会议。我们可以期待会有好的事情发生。一旦如此，那么对于港A市场会是一剂强心剂。
此前，A股下跌空间足够，估值也回到了多年低位水平。现在，沪深300指数PE为11.36倍，仅略高于2022年10月底以及2020年3月的时候。
港股比A股更惨烈。估值水平比A股要低得多。当前，恒生指数PE为8.58倍，较2021年2月的17倍大幅回撤50%左右。当前，估值水平位于最近10年分位数的5.94%。恒生科技指数PE为23.3倍，位于2020年上市以来的3.5%分位数，而在2021年2月估值一度去到了48倍。
综上，外部看美债利率出现大拐点，内部看市场对经济增长有不错预期，以及前期市场跌幅足够深，那么基本决定了接下来会有一波比较流畅的上涨行情。鉴于港股跌幅更大，估值更低，弹性也会更好。
港A市场已经出现了拐点，现在是时候积极乐观一些了。但同时留一个心眼就是巴以冲突升级所带来的风险。（全文完）
年初复苏信心，AI革命爆发，还有中特估等概念轮番发酵。然而，7月份之后，经济复苏不及预期，外围也不断冲击，股市也掉头向下。进入11月，随着美联储暂停加息，全球资本市场正迎来新一轮的强烈反弹。
这一轮反弹能持续多久？创新药、消费电子、电动车、消费等热门板块，又有什么风险与机会？
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